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というのも、ミクロ資本主義のもとでは低収益戦略に立ち向かうことは自殺行為であり、低収益を許容できる日本企業が勝ち残るわけだから、ある意味ではきわめて確実な生存(サパイパル)戦略だ、った。 日本企業は規模成長のためにどうすれば確実に生き残れるかを重視して、低収益戦略をとってきたわけであり、その結果、日本はマクロのオリンピックでは取るべくして金メダルを取ったといえる。
日本はあえて国家資本主義的な資源の優先配分をおこなってきた。 それが正当化される背景として指摘できるのは、戦後億人の人口を抱え、資源に乏しい島国に封じ込められた日本が、どうすれば平和的に繁栄できるのかを追求するのが国家最大の課題であったからである。
敗戦国日本にとって、1億人の国民に仕事と食料を確保することはほとんど永遠の課題と考えられていたのである。 一方、戦後世界では急速に多国間無差別の取引がおこなわれる国際市場が開けたが、そこで通用するのは円ではなく基軸通貨ドルであった。
当時、日本の外貨準備は乏しかった。 その希少なドルをどのように戦略的に配分して経済成長につなげ、雇用拡大を図るかは、経済政策上喫緊の問題であった。
こうして日本企業は輸出促進のための低収益戦略をとってきた。 今からみると、日本が抱えたマクロ的な制約は1980年代に入って解消され、永遠の制約条件と思われたドルが国としては余剰になってきたのである。

一方、日本の労働人口はほとんど完全雇用状態になり、外国から労働者が入ってくる時代になった。 そしてこのドル製造マシンは今日でも健在で、いまだに毎年1、000億ドル以上の黒字を生み出している。
問題はそのことによって資本の政策的優先配分をおこなう意味がなくなってしまったことである。 振り返れば、80年代半ばに経済・経営活動の目的関数と制約条件の組み合わせをミクロ型に転換すべきだ、ったのだ。
しかし、大成功した経済のもとでは、それは期待すべくもなかった。 結果的に日本は10年以上の時間をロスしてしまい、伝統的な資本配分システムを温存する羽田になった。
そして、銀行の信用創造機構を通じて巨大な過剰流動性を生み出し、バブル経済を招来したばかりか、対外的には恒常的黒字の累積によって円高が進み、国としてのコスト競争力をも失ってしまったのである。 なお、日本の大企業の低収益戦略の評価と国際競争力に与えた影響については、第23章「経済の発展段階と企業経営」の中で詳しく取り上げる。
固「フローマネジメント」から「ストックマネジメント」へ日本はマクロ資本主義国として世界に冠たる成功をなしとげたが、その代償として円高による競争力の喪失とバブル経済を招来し、資源配分機構の要であった銀行システムの破綻に直面してしまった。 その結果、銀行信用に依存したわが国経済のフローの成長は行き詰まり、実質GDPでみると1990年代平均で1、4%という低成長に終わった。
半面、パフルの恩恵もあって家計部門の金融資産は1990年代に入っても着実に増加を続け、その規模は名目GDPの2、8倍の1、400兆円に達している(図13)。 また、人口の高齢化を反映して、年金資産の規模も急速に拡大している。
Ｎは明らかにフローの所得の伸ぴで栄える相から、これまでに営々と貯蓄してきた金融資産の効率的な運用によって栄える「ストックマネジメント」の相に転移したのである。 今やGDPを2%成長させることよりも、金融資産の運用利回りを1%高める努力をしたほうが、生み出される経済付加価値は大きいのである。

金融ビッグパンによって解き放たれたわが国の金融資産は、今では世界中どこにでも自由に飛び回ることができ、それに呼応して日本企業の経営行動も急速にグローパル化を進めている。 こうしたなかで、わが国は21世紀を迎えて、未曾有のスピードで増加する高齢者、年金生活者層を、減少する勤労者層が支えていかなければならなくなる。
しかも金融資産の大部分は、支えられる側の高齢者層に帰属している。 21世紀のわが国の繁栄は、高齢者層の持つ豊富な金融資産を有効にリサイクルして、勤労者層の所得の増加と就業機会の創出につなげられるかどうかにかかっているといえよう。
グローパル時代の新しい経営のパラダイムとしてiキャッシュフロー」重視の経営が叫ばれる。 しかしフランソワ・ケネーが『経済表』の中で指摘しているように、現金(キャッシュ)あるいは通貨のフローは市場経済が円滑に回っていくための血液みたいなものであり、その重要性は目新しいものではない。
そしてフローの成長を重要視してきた日本の企業経営は、ある意味では常にキャッシュフロー重視であったと考えられる。 しかし問題は、これまでの日本企業の経営では、キャッシュフロー経営を「資金繰り」、もしくは「金繰りをつける」才覚ととらえ、そのラスト・リゾートであるメインパンクとの関係を維持強化することに腐心してきた点にある。
また、企業存続のためにあえて収益性を犠牲にした経営を続けてきたため、本業が生み出すキャッシュフローは乏しく、不安定で、あった。 このため、親会社単体、簿価中心の経営を基本に、資金繰りをつくろう方便として含みを使った益出しゃ、赤字部門の分離によるオフバランス化などの経営慣行が許容されてきた。
その積年の累積が、現在の閉塞状況をもたらしたのである。 本来、キャッシュフローを創造する経営とは、あくまで企業経営者が国民(投資家)から預託された資本ストックを事業に投入し、それを価値創造努力によってどれだけ増殖できるかを問うものである。
いいかえれば、それはキャッシュフローをやりくりする経営ではなく、創り出す経営なのである。 そのためには、常に事業に投入した資本のコストを上回るリターンを指向する経営が要求される。
わが国が発展途上段階を卒業し、営々として蓄積してきた金融資産の有効活用によって繁栄する経済に脱皮するためには「フロー」ではなく「ストックマネジメント」重視の経営が必要なのである。 投入したストックに対して高いリターンを実現できれば、その結果としてキャッシュフローは自然に増加する。
わが国企業は終身雇用を柱とする「人本主義」経営を乗り越え、国民から預託された金融資産の価値最大化を目的とする経営への移行を求められている。 市場経済のもとでの新しい価値創造はリスク資本の投入をもって始まることを考えれば、とりわけ株主資本の有効活用が鍵になる。
従来の経営が銀行資本主義にもとづく確定利付型の価値創造経営であったとすれば、これからは無限のプラス・サムの価値創造をめざした「株主価値経営」が要請されるのである。 その際最も重要なことは、経営目的の再確認である。

これまでわが国の大企業は生産、輸出、雇用などを最大化するために、株主資本のリターン(「0E)をあたかも制約条件のように位置づけてきた。 JOEも金利と同様に考えて、安定配当を継続的に支払える程度の水準で事足れりとしてきた面が強い。
しかし本来、株式公開企業の目的は、プロの経営者に限られた資源や資本を預託し、社会や市民の多様なニーズを効率的に満たすための競争をおこなわせ、その結果として投入した資本に対する高いリターンを実現するところにある。
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